在困境中等候起飞

作者：何乐怡

编辑：李静

风品：沈禾 车一

来源：铑财——铑财研究院

欠薪、裁员、亏损、债务逾期……

2022年的国美，着实不算太平。

临近年末，“国美电器有限公司被申请破产清算”消息甚嚣尘上，再次让＃国美破产＃词条登上热搜。

无力回天了吗？

好在及时辟谣，只是虚惊一场，然仍难掩尴尬：

遥想2021年初，黄光裕高调回归，并喊出“18个月”目标，市场着实兴奋了好一阵。

可一番努力，国美没有找回丢失的荣耀、反倒越发下坠了，亏损加剧、股价低迷。

一代枭雄，何以至此？还有翻身机会么？

01

按下葫芦浮起瓢 “巨兽”至暗时刻

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11月29日，“中城院要案中心”官微消息称，国美电器有限公司因拖欠供应商数百万货款，经催要不能偿还，被向北京市第一中级人民法院破产法庭申请破产清算，法院已启动审查。

“中城院要案中心”是谁？

官网显示，其成立于2020年12月，是中城百亿产业研究院下设从事重大疑难复杂案件论证和探讨的法律服务机构。

12月1日，国美电器有限公司发布声明称，“截至目前，我公司（国美电器有限公司）及国美控股集团其它下属公司未收悉任何司法机关作出的有关我公司被申请破产的法律文书或问询谈话。”

舆论随之松了口气，可尽然是空穴来风么？

12月2日，中城院要案中心再发微博，表示其中心及协同律所已向法庭邮寄相关材料，“通知应该只是时间问题”。

山雨欲来风满楼。孰是孰非，留给时间作答。

可以肯定的是，国美日子不好过。2022年以来集团旗下多个平台、公司陷入业务收缩、裁员、欠薪、延发工资等风波。

2022上半年，国美零售营收121．09亿元，同比下降53．46％；归属母公司净亏29．66亿元，亏损同比扩大50．24％。

10月21日，国美零售发布盈利预警公告，前三季累计销售收入同比将滑约55％至60％之间。28日补充公告显示，预计2022全年归属于母公司拥有者应占经营亏损将比去年同期扩大35％至65％之间。

高悬负债同样让人头疼。2022上半年，国美零售总负债规模585．67亿元。其中500．68亿元流动负债，流动负债占比超85％。需1年内偿还的银行借款和其他借款229．02亿元。资产负债率从2017年末的72．28％，涨到2022上半年的78．65％。

据媒体报道，国美目前债权人来自超20家银行和信托公司。其中，第一大债权人为渤海银行，贷款8月已到期，风险敞口达70多亿元，获得了半年展期。

偿债能力如何呢？

截至2022上半年，公司现金及现金等价物仅24．1亿元，同期经营活动现金流5535万元。

巴菲特曾言，现金就像氧气。后疫情时代，现金流更是稳健发展的“试金石”，尤其经营活动产生的现金流，相比净利更具含金量。只有流动起来，才能产生利益、推动发展。

关键的团队建设上，亦缺乏稳健基础。2022年9月，国美欠薪事件引发广泛关注，有国美员工反映，公司口头告知员工8月工资将会延发。

彼时，国美集团回应媒体称，企业转型进程受阻，现金流承压明显，为保证公司正常运营，做了一些临时、应急调整。且公司不排除继续实施减员计划，以进一步缩减运营成本。

10月，国美电器董事长黄秀虹甚至表示，公司到12月底前，只会给员工上社保，不会再发工资了。黄秀虹还补充道，今后中长期，工资发放也存不确定性。

据电商报，有数据显示，从2021年末至2022年6月末，国美员工从32278名减到25701名，仅2022上半年便有6577人离开公司。

其中，不单单只有底层“打工人”，还包括一众中高管理层。

据澎湃新闻，国美电器9月19日内部发文称，王巍因个人原因辞去国美电器CEO一职。

掐指算来，从张德炬到王波于再到王巍，短短一年多时间CEO已有三次变动。此外，黄光裕重金挖来的前百度二号人物向海龙、原阿里国际站负责人丁薇等也已离开。

实际上，在欠薪门爆发前，各地就已陆续出现消费者在国美电器门店付款后无法提货的情况。下半年以来，一些门店出现闭店，拖欠租金、水电费情况。随着4月惠而浦中国公告国美电器长期拖欠货款8236万元，各地供应商亦发生追讨欠款事件。

一些银行已经坐不住了，长安银行、兴业银行、上饶银行、光大银行、江苏银行提起金融借款合同纠纷诉讼，针对国美财产保全、执行案件不断

……

可谓四处“起火”，按下葫芦浮起瓢。破产一说虽耸人听闻、却非完全空穴来风。不禁疑问，面对内忧外患、至暗时刻，巨兽国美、大佬黄光裕该凭什么稳定人心？

02

进击与蛰伏 错付与辜负

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两者并非不想自救。

2020年6月，黄光裕假释消息燃爆二级信心，国美金融科技股价暴涨60％。

回顾大佬“改革之箭”，除了振聋发聩的“18个月”口号，亦有一些大战略、大实操让外界看到重振希望。

当时公开信中，黄光裕抛出全新战略，即“1＋1＋1”三年战略发展目标：2023年实现较高盈利并达到以往较高水平，2024年达到历史最好水平，2025年明显超越历史最好水平。

随之打出系列组合拳：

2021年1月12日，国美APP客户端推改名“真快乐”，国美零售娱乐化战略全面开启；

2021年4月，国美正式宣布收购“打扮家”，推出“打扮家”APP智能装修平台。之后打扮家创始人崔健汇报了3年5000亿GMV的目标。要知道，彼时整个国美集团一年营收才400多亿元。

融资方面亦有大手笔。随着黄光裕正式回归，国美先后与拼多多、京东战略合作，两家电商巨头分别购买2亿美元和1亿美元可转债。

此外，公开渠道可见的融资动作还包括国美与广发银行昆明分行的战略合作，这项2020年5月签约落地的合作，使国美获得广发银行昆明分行30亿元人民币的综合授信额度。

不得不说，大佬回归就是不一样，振臂一呼，要战略有战略，要资金有资金，不少舆论也坚信国美可以通过“真快乐”来改变自身基因，实现品牌焕新，吸引新消费群体，并衍生出可持续业务发展。

然最终，还是错付了。

行业分析师刘锐玲认为，国美虽有焕新之心，却忽略了转型难度。国美商城改名，金字招牌推倒重来，相当于重新从0到1。想要重建认知，不仅难度大，也需时间沉淀，只是竞品消费者都不等人。

“电商领域，早已巨头林立、难以突围；家装领域，时值地产寒冬、又是跨界而来、需要协同整合。心急吃不了热豆腐，而市场又没有那么多等待时间，国美的尴尬正在于此。”

没错，国美背负高杠杆且持续亏损，最紧缺的正是时间。遗憾的是，多元新业务凶狠开拓，看似蓝海、想象空间巨大，实则专业门槛都不低、华而不实、意味贪大快进，最终导致高投入低产出，反而对零售主营业务造成反噬，股价业绩怎不双颓。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任莫岱青分析表示，纵观国美近二十年的电商历程，可以发现国美在电商的经营策略上举棋不定、涉足过家电、社交电商、智慧家庭、娱乐等，但目标太过繁杂。

“真快乐想同时对标拼多多、京东、淘宝、小红书、抖音、快手等，显然一时难以取得成绩。加上国美电商的名称频繁变换，不能形成有效的辨识度；此外，国美‘脚踩多只船’，先后入驻拼多多和京东……时常变换的战略让国美疲于应对，始终无法形成自身的优势。”莫岱青补充道。

不算多夸言。国美零售一边人员优化、现金流紧张，一边又出现薪酬大幅增长。2022上半年，其管理费约17．46亿元，其中人员薪酬就达9．67亿元，同比上涨约61．98％，已接近2021全年国美零售的人员薪酬（10．85亿元）。

同时据《中国新闻周刊》，国美从2021下半年开始，销售一落千丈。在国美员工视角看来，由于长期为库存所累，国美应付账款和票据周转天数变长，而结款变慢情况下，黄光裕回归后强势改变长期以来的合作模式，要求供应商单独支付展厅服务费，并需一次性付清，激化了矛盾。

一番高调进击，就出现了追讨欠款事件。同时随着高管离职，国美2022年8月中旬宣布进行“战略性蛰伏”，聚焦线下业务，真快乐平台、折上折平台的业务陆续暂停。

不得不说，黄光裕没有打出外界期待的胜负手。人们发现，一向稳准狠著称的商业大佬，一个个出击显得软塌无力、似乎失去了往期攻无不克战无不胜的精准与强悍。一番大力并没出奇迹，从“重回王者荣耀”到“活下去”，国美面前似乎有一道无形厚墙横亘。

不禁疑问，鹰击长空的雄心背后有多少错付辜负？时隔十多年再战江湖，大佬还有多少敏锐性、前瞻性、把控力，何时王者归来、重温荣耀？

03

频频减持为哪般

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客观而言，黄光裕也在聚焦。

2021年4月，将鹏润大厦、湘江玖号和国美商都三处物业近20年租约注入国美零售。

2022年8月，国美零售曾宣布拟重组公司业务板块，剥离亏损业务，注入大股东两处物业及安迅物流部分股权，以优化资产结构，提升融资能力，助力上市公司盈利能力提升。

这一计划中，国美有两大目的：一是开源节流，去繁就简，专注核心主业，打造新盈利模式；二是优化资产结构，推动企业架构变革和管理升级。这一度引发市场期许。

遗憾的是，自救计划最终“夭折”：11月18日国美零售公告称，因未满足该先决条件，收购事项将无法进行。

家电行业资深观察人士刘步尘指出，国美零售目前最大的威胁是基本上没有现金流，年内到期的应付债务远高于其营收规模，还账的钱从何而来是燃眉难题。

“黄光裕把国美持续经营下去的信心已经基本上没有了，如果有，也不会多次低位减持股票”。

勿怪言辞太犀利。玩味的是，相比低迷业绩，黄光裕夫妇大手笔减持堪称凌厉。

港交所国美零售大股东权益披露记录显示，黄光裕夫妇持股比例在2021年4月7日注入三处物业租约后达到顶点，为87．11％。

两者频繁减持自2021年底开始，有媒体统计迄今共减持13次，累计套现约10亿港元。

就在鹏融收购公告终止的前4天，11月14日，黄光裕夫妇在0．1381港元的位置减持5亿股，套现6905万港元，减持后持股比不足去年高点一半，为37．79％。到11月23日最新一次减持后，持股比已降至33．88％。

另一厢，国美零售在配售股份融资。7月6日其增发公告称，实际配售19．625亿股，融资约7．76亿港元。从用途看，7764．6万港元或10％用于偿还债务；约4．66亿港元或60％用于扩展线上线下双平台业务；约2．33亿港元用于一般运营资金。

这让舆论不乏微词。刘步尘认为，国美零售以及国美电器破产，和“黄光裕破产”是两概念。

“我认为国美破产清算对黄光裕个人财产保全而言，反而是上策，可以为黄个人资产保全划一个护城河。黄光裕死守国美不放，国美会把黄光裕个人资产慢慢耗光，这不是黄光裕想看到的结果。”

是否偏颇片面，仁者见仁。

可以肯定的是，当家人减持不利各方信心。而信心比黄金更宝贵。如何消逝利益切割质疑，黄光裕还会“救”国美吗？市场需要一个更确信的答案。

04

烈火见真金 不抛弃、不放弃！

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勿怪太苛求，所谓爱之深责之切。

遥想辉煌时，国美代表的是一个时代。

从卖收音机、电风扇起家，之后搭乘零售风口扶摇直上，国美一度成为国内最大的家电零售商，继而发展成集零售、互联网、金融、地产、投资等于一体的综合性产品加服务提供商，期间黄光裕更三度收获中国首富称号。

可以说，国美、黄光裕就是一个商业传奇。

奈何，急速扩张、太过粗放。命运兜转、起落之间，错过了互联网黄金十年的两者，逐渐迷失掉队。

旧地图，到不了新大陆。曾经的王者，需要再出发。

欣喜的是，国美并没全然放弃。在处减持风波的9月，国美新型门店在北京西坝河店试营业，定位“展示体验＋家延伸＋家娱乐＋家服务”，打造沉浸式家生活消费场景，旨在焕新品牌。据悉，这类门店已在福州、重庆、武汉、厦门4地先后落地。

线上场景也在快马加鞭。国美近期宣布，将在全国门店陆续启动“直播创新”工程。将由国美电器总部、各大区域超过上千家门店、加盟店、社会推手共同参与打造，每月直播场次超过万场，涵盖家电、日用百货等全品类商品。

据界面报道，国美直播业务将辐射包括国美电器总部、各大区域超过上千家门店和加盟店。结合地方特色，针对各类家电类产品进行直播带货，“一个门店一个直播账号”。

截至2022上半年，国美零售尚有约4000家线下门店。若能全部覆盖、做深做透，矩阵式的生态协同价值亦不容小觑。

“全民推手”计划，国美员工可进入“小美帮帮”平台，分享商品并赚取佣金。目前“全民推手”已累积约33万人。

种种举措看，国美虽处困境，战心犹存，全力拥抱新零售新场景、深变之心足够决绝。

的确，过往看，王者亦或枭雄，平庸苟活、久居人下应是黄光裕最不能忍、最不甘之事。那么，归来后的鹰击长空、国美巨变就是必然、必须之事。穿越一路风雨浮沉，两者韧性、定力、果敢、不服输应是最宝贵的财富。

好在，阅尽千帆、喧嚣褪尽，痛定思痛的黄光裕能及时转向。正如公开信所言，国美需要面对现实、直面生存，国美进入了战略性聚焦与蛰伏，以熬过这个寒冬。需要大家更多的包容与支持，多给企业时间和空间。“困难都是暂时的，解决好当前的困难，做好取舍，做正确的事。”

从天生进取者，到能屈能伸者，这种改变是可贵的，尤其发生在“商业教父”身上。而敢于认输，总归有始有终，且还能越挫越勇、再战江湖，这种诚信与担当亦值肯定。

单凭这两点，我们就应该给予两者更多时间、空间。

巴顿曾言：一个人的成功，不是看他登到顶峰的高度，而是看他跌到谷底的反弹力。

相信见过大风浪的黄光裕，最明这个道理。烈火见真金，逆境真英雄。穿越利益切割迷雾，面对半生心血，国美应是黄光裕的心心念念、一生所系。

是英雄迟暮，还是化蝶新生？贵在不抛弃、不放弃！

本文为铑财原创

原文标题:国美、黄光裕浮沉启示录 贵在不抛弃、不放弃！